Klarna fijó el precio de su oferta pública inicial el 9 de septiembre de 2025, cotizó en la Bolsa de Nueva York desde el 10 con el ticker KLAR y cerró la colocación el 11. Es una transacción estadounidense que analizamos como referencia para México: muestra cómo el mercado público valúa a un operador de compra ahora y paga después (BNPL) y cómo ese operador fondea la cartera fuera del balance.
La transacción
La oferta fue de 34,311,274 acciones ordinarias a USD 40.00. Klarna vendió 5,000,000 de acciones y los accionistas vendedores 29,311,274. Los recursos brutos fueron de cerca de USD 1,370 millones: unos USD 200 millones primarios y unos USD 1,170 millones secundarios. Goldman Sachs, J.P. Morgan y Morgan Stanley actuaron como coordinadores.
La acción cerró el primer día en torno a USD 46, 15 % sobre el precio de colocación, con una valuación de USD 17,400 millones según FinTech Weekly, frente a USD 45,000 millones en la ronda privada de 2021 y USD 6,700 millones en la ronda a la baja de 2022. En el segundo trimestre de 2025 Klarna reportó ingresos de USD 823 millones y una pérdida neta de USD 52 millones; cerca de 75 % del ingreso proviene de comisiones y 25 % de intereses. El GMV de los doce meses al 30 de junio de 2025 fue de USD 112,000 millones.
El 24 de marzo de 2026 Klarna amplió a USD 2,000 millones su acuerdo forward-flow con fondos de Elliott, a tres años, para soportar hasta USD 17,000 millones de créditos originados en Estados Unidos; el acuerdo previo, de noviembre de 2025, era de USD 1,000 millones.
Drivers de valor
Ingreso por comisiones, no por intereses. Tres cuartas partes del ingreso son comisiones. En nuestra lectura, esa mezcla permite al mercado público valuar a Klarna más cerca de una red de pagos que de un banco de consumo, aun con pérdida neta.
Secundario sobre primario. Solo USD 200 millones de los USD 1,370 millones entraron a la compañía. La OPI fue sobre todo una ventana de liquidez para los accionistas tras la ronda a la baja de 2022.
Fondeo fuera de balance. El forward-flow con Elliott permite crecer la cartera estadounidense sin capital accionario proporcional. En nuestra lectura, es el complemento necesario para que un múltiplo de red no se diluya con un balance de crédito.
Escala de red. Lo que se compra es la red: 111 millones de consumidores activos y 790,000 comercios en 26 países. Según nuestro cálculo, la valuación de USD 17,400 millones equivale a cerca de 0.16x el GMV de doce meses.
Qué señala el mercado
Para los originadores de crédito en el punto de venta en México, la señal es doble. Primero, el mercado público premia la proporción de ingreso por comisiones y castiga el balance: una BNPL que se parece a un banco se valúa como banco. Segundo, el crédito privado compra cartera de BNPL en forward-flow; Affirm cerró en octubre de 2025 un acuerdo similar con New York Life por hasta USD 750 millones en saldo.
En México, Mercado Libre invirtió USD 1,730 millones en cartera de crédito en el tercer trimestre de 2025. En nuestra lectura, para una BNPL mexicana el comparable relevante no es la valuación de Klarna sino su estructura: ingreso por comisiones en el capital accionario y cartera vendida a un comprador de crédito privado.
Lectura de G2 para un mandato
Un mandato de capital para una BNPL en México debe llevar en paralelo un proceso de fondeo de cartera: el term sheet del inversionista líder se negocia mejor cuando existe una carta de intención de forward-flow o warehouse que demuestre que el crecimiento no consumirá el capital levantado. En nuestra lectura, la secuencia de Klarna, capital público en septiembre y forward-flow ampliado en marzo, es el orden que un comité de inversión espera ver en el plan.
Fuentes
- Klarna, 9 de septiembre de 2025: Klarna announces pricing of its initial public offering
- Klarna, 11 de septiembre de 2025: Klarna completes initial public offering
- FinTech Weekly, 12 de septiembre de 2025: Klarna IPO raises USD 1.37 billion in NYSE debut
- Klarna, 24 de marzo de 2026: Klarna and Elliott deepen partnership with USD 2 billion facility supporting USD 17 billion of US financing expansion
- PYMNTS, 31 de octubre de 2025: Affirm gains funding to support USD 1.75 billion in consumer loan volume
- SEC, 29 de octubre de 2025: MercadoLibre, resultados del tercer trimestre de 2025